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京蓝科技:园林收购立竿见影
http://www.yuanlin001.com 2017-10-13 09:41:39 中信建投

中信建投10月13日发布京蓝科技研究报告,报告摘要如下:

  事件:子公司京蓝北方园林联合中标10亿PPP项目。近日,公司下属公司京蓝北方园林与天津北方创业市政工程集团有限公司组建的联合体中标潍坊高新区政府与社会资本合作(PPP)第四期项目。项目总投资估算9.98亿元。

  简评:收购北方园林立竿见影,相关业务发力可期。本项目中,北方市政为牵头方,公司下属子公司京蓝北方园林作为工程主体。根据潍坊市政府采购网相关信息,项目包括潍坊高新区穿济青高速涵洞工程、新昌二街(新三路-东浞河)路桥工程、银通街(潍安路-永春路)道路工程、新昌三路(健康街-新三街)道路工程、济青高速15号口周边景观提升工程、新钢发展区绿地公园绿化工程、高新区区内路口交通优化改造工程,总投资约9.9825亿元,预计公司子公司京蓝北方园林将主要负责其中的园林绿化工程部分。另外,该项目合作期24年,建设周期36个月,运作模式为建设-运营-移交(BOT)。 我们认为本次中标具有两点重要意义:1)公司并购北方园林,向园林领域进行的产业链拓展的正向作用已经显现;2)中标项目位于山东地区,有利于进一步扩大公司在北方地区的市场份额和品牌影响力。

  资源整合高效,收购立竿见影。公司于2017年2月宣布将通过7.21亿元交易对价收购北方园林90.11%的股权,其中现金对价1.92亿元,发行股份支付对价5.29亿元。该事项于6月1日获证监会有条件通过,9月15日完成资产过户,展现了极高的资源整合效率。过户之后一个月即宣布中标大型市政PPP项目,后续持续发力可期。

  北方园林资产优质,后续发展信心十足。北方园林在园林施工、景观设计和生态修复等方面具有较强的竞争力,行业口碑良好,专业资质完备,业务涵盖从设计到施工的一体化服务流程。通过此次并购,京蓝科技能够迅速完成在园林设计和施工领域的业务布局,生态环境产业链得到极大拓展;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺16至19年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足。 三大布局落地,“大生态”格局现雏形 公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”方面,公司通过收购北方园林,业务链条迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。多项政策持续利好,农业节水业务发力《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。

  自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表正在直接受益。截至目前公司已签订157亿框架协议,其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,业绩加速释放确定性强。

  切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。

  借力资本运作,积极布局产业投资通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。

  投资建议及评级:公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元,归母净利润分别为3.52、5.96亿元,折合摊薄后EPS分别为0.45、0.76元,维持“买入”评级。

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